可转换优先股的结构化特征详解(二)

可转换优先股的结构化特征详解(二)

毅春海 2024-12-18 未命名 821 次浏览 0个评论
可转换优先股作为一种特殊的金融工具,在金融市场中展现出了其独特的结构化特征。这种股票不仅融合了优先股与普通股的特性,还加入了转换条款,为投资者提供了更多的选择和灵活性。,,从优先性来看,可转换优先股通常享有优先于普通股的分红权和清算权。这意味着在公司分配利润或进行清算时,可转换优先股股东将优先于普通股股东获得收益。这一特征为投资者提供了一定程度的保障,降低了投资风险。,,可转换优先股具有转换条款,这是其最为显著的结构化特征之一。持有者有权在特定条件下,按照约定的转换比例将优先股转换为普通股。这一转换机制为投资者提供了更多的投资选择和退出渠道。当公司股价上涨时,投资者可以选择将优先股转换为普通股,从而享受股价上涨带来的收益。,,可转换优先股还可能包含其他条款,如回售条款、赎回条款等,这些条款的加入进一步丰富了其结构化特征,也为投资者提供了更多的保护和选择。,,可转换优先股通过其独特的结构化特征,为投资者提供了多样化的投资选择和风险保障,成为金融市场中备受关注的一种金融工具。

为什么需要可转换优先股?

第一,要说明一下优先股的特征。优先股本身就是一种混合证券,兼具了普通股和债券的一些特性。首先,它是一种股权证书,没有偿还期,代表着对公司的所有权,而且股东在股息分配和剩余资产分配上具有优先权,但股东一般无权参加股东大会。其次,优先股具有债券的一些特点,其收益是以发行时事先确定的固定股息率方式来支付,因此,优先股股东将承受利率风险。但是,与债券不同的是,优先股的股息支付可以延期,并累积到未来的一个时间点进行支付。当然,延期的时间通常不能超过规定的一段时间,如不能超过24个月或48个月等。上市公司发行优先股,主要是基于三个方面的考虑:一是获得长期稳定的资本;二是股息稳定,从而在公司盈利较高时的利润分派负担较轻;三是优先股股东无表决权,避免公司经营决策的改变和分散。

第二,相对于其他融资方式,发行可转换优先股能给上市公司带来一定的好处。与传统的股权融资方式相比,可转换优先股更适合于在股价比较低的情况下发行,同时其股本稀释效应相对较低;与传统的债务融资相比,可转换优先股更适合于当公司的信用评级较低时以相对较低的成本融得同样规模的资金。这里的成本降低是因为上市公司通过可转换优先股融入资金后在未来无须偿还本金。同时,股利的相对确定性也有助于发行价格的提高和融资规模的扩大。此外,监管者通常将可转换优先股当作是股权类工具而非债务类工具,这样的监管处理有助于发行人维持较为合适的资产负债比率。

第三,对投资者而言,可转换优先股更加接近股权,且同时受到利率风险和股票风险的影响,风险要比可转换债券稍高,从而预期收益也稍高。适合于那些较为保守而不愿承担普通股股票风险,但是又想获得高于普通债券收益的投资者。因为有些信用评级较低的发行人可能通过可转换优先股来获取融资,所以可转换优先股的违约风险通常是相对较高的。正因如此,大多数的可转换优先股在发行时需要经过权威的评级机构进行评级。

那么,可转换优先股解决了发行人的所有问题了吗?没有。发行人还面临一个大问题,那就是可转换优先股的股息是税后支出,不像可转换债券的利息那样是税前支出,所以不能用来降低企业税负。这样的困境又导致进一步的金融创新。那就是可转换信托优先股(Convertible Trust Preferred Stock)。这类产品综合了优先股的融资来源长期稳定的优点以及债券的利息避税的优点。

*本文内容选自中国期货业协会《结构化产品》(第二版),内容略有调整。


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